分析人士指出，在当前宽松的市场环境下，如果能补充长期低成本资本，有利于证券公司扩大资产规模，提高杠杆率和盈利能力。未来，证券公司的资产负债管理能力将成为竞争的焦点，大型证券公司具有更多的优势。

政策鼓励证券公司通过多种渠道补充资金

近几年来，政策层面频繁地向证券公司吹起热风，通过各种渠道补充资金。2019 年，中央银行增加了证券公司的短期融资发行量，支持证券公司发行金融债券，拓宽了证券公司的无担保融资渠道。

今年三月底，中国证监会有关负责人在回答记者提问时指出，中国证监会将逐步允许试点机构参与，按照 "风险控制办法" 的规定，试行更加灵活的风险控制指标体系。起初，试点机构母公司的风险资本准备金计算系数从 0.7 降低到 0.5，报表内外总资产计算系数从 1 降低到 0.7。新达证券指出，此举进一步提高了经纪业务的总杠杆。

5 月 29 日，中国证监会发布了关于修改证券公司次级债管理条例的决定，其主要内容包括允许证券公司公开发行次级债，为证券公司发行减债、统一法律法规的适用、增加法律基础等其他债券品种留出空间等。

中泰证券分析师姜乔指出，次级债券是唯一能够补充证券公司净资本的债券。允许证券公司公开发行次级债券，可以降低证券公司的融资成本，帮助证券公司补充资本，提高风险覆盖率，更好地满足风险控制指标的要求。

次级债成为 "补血" 的重要渠道

最近，上海证券交易所的消息显示，中信建设投资证券有限公司已于 2020 年接受向专业投资者公开发行次贷债券，募集资金 400 亿元。如此庞大的次级债在不久的将来并不少见，华泰证券打算发行 250 亿级债券，中国太平洋证券计划在不久的将来发行 100 亿级债券等。此外，中信证券和东星证券最近宣布，它们已批准证监会发行二级公司债券，总额分别不超过 300 亿元和 100 亿元。

据了解，证券公司次级债是指证券公司按普通债券后的偿还顺序向专业投资者中的机构投资者发行的证券。债券的本金和利息应在发行人的一般负债之后优先于发行人的股本；投资者不得要求发行人加速偿还债券本金，除非发行人关闭、关闭或清算日期。

扩大自有资本规模，特别是中长期基金规模，不仅是证券业的大势所趋，也是各证券公司的紧迫任务。目前，一些上市证券公司通过 IPO、发行、配售、公司债券等方式筹集资金，扩大资本实力，一些非上市公司也通过发行证券公司债券、次级债等方式筹集中长期资金。

中信建设投资作为证券公司的领导者，在招股说明书中承认，与公司的业务指标、业务指标和同行业的竞争地位相比，资本净规模和自有资本规模严重滞后，在很大程度上制约了公司业务的未来发展空间，特别是创新型业务和自营业务。近年来，国内其他证券公司呈现出加速发展的势头。只有加快扩大中长期资本规模，增强竞争优势，企业才能应对未来激烈的行业竞争，支持各种业务的发展，巩固和提升现有的市场地位。

降低利率以增加利润空间

在充裕的流动资金环境下，如果我们能够掌握债券发行的时间，证券公司便可以获得大量的低成本资金，从今年上半年的情况来看，很多证券公司的息率在 2% 至 4% 之间，有些主要经纪甚至可以把息率调低至 2% 以下。

根据方正证券 7 月发布的一份报告，债权融资仍然是证券公司补充资本的最重要渠道。在发行利率方面，自 2020 年初以来，发行利率进一步下降，短保证金交易的平均发行利率下降到 2.13%，证券公司债券的平均发行率下降了 58 个基点，降至 3.42%。发行利率的下降降低了证券公司的资本成本，从而改善了证券行业的盈利空间。

根据上述报告，特别是低利率短期融资规模的扩大，将显著优化证券公司的融资渠道和结构，提高融资成本，补充资本，帮助证券公司进行杠杆操作。发展资本中介业务的主要资本投资体现了证券公司对发展资本中介业务的信心，以及提高杠杆和强调资本转换的意愿。

从证券公司最近发行债券的情况来看，首席证券公司获得资金的成本优势是突出的。它也是一种期限为 0.25 年的短期融资债券，首席券商的息票约为 2.5%，底层券商的息票为 4% 以上。

方正证券指出，中小证券公司在筹集资金的能力上，无论是在银行的信贷额度上，还是在再融资规模、债务融资方面，都赶不上券商的扩张速度。因此，在传统轻资产业务利润下降的背景下，中小证券公司除了注重细分领域的关键优势外，还要打造特殊的业务精品品牌，只有相互结合，贴近头，才能缩小资本实力的差距，跟上时代潮流，把握最后的窗口期，接近第一梯队。

近日，国联证券和国金证券宣布正在推动联合重组。分析人士指出，固定增发、配股等再融资方式增强资本实力缓慢，同时国内证券公司在债务融资方面受到限制，只有强有力的联盟才能加快建设航空母舰类券商的进程。